第1頁(yè):辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力第2頁(yè):陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行第3頁(yè):陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效第4頁(yè):銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)第5頁(yè):麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)第6頁(yè):長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯第7頁(yè):威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的第8頁(yè):國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)第9頁(yè):御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)


辰安科技（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：衛(wèi)書根,姜國(guó)平日期：2018-07-11

事件:

公司發(fā)布2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告:報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5000-5500萬(wàn),同增875.82%-953.40%。

業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),全年業(yè)績(jī)更添保障公司自2017年下半年以來(lái)披露的國(guó)內(nèi)外大額訂單總金額已經(jīng)超過(guò)24億元,而目前正在實(shí)施的前十大項(xiàng)目未驗(yàn)收合同額亦超過(guò)17億元,根據(jù)訂單合同期限預(yù)計(jì)目前在手訂單將在今明兩年完成大部分收入確認(rèn),為公司近年的高成長(zhǎng)性提供扎實(shí)支撐。而半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)就是收入確認(rèn)節(jié)奏的結(jié)果體現(xiàn),為全年業(yè)績(jī)?cè)鎏肀Ｕ稀?br />
短中期確認(rèn)高增長(zhǎng),中長(zhǎng)期持續(xù)性可期待公司聯(lián)手華為、中電公司等總包公司走出國(guó)門,在標(biāo)桿案例、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、客戶基礎(chǔ)等優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上從拉美市場(chǎng)進(jìn)軍非洲市場(chǎng)帶來(lái)更為廣闊的潛在市場(chǎng)空間,后續(xù)更多訂單落地值得期待。而公司打造的合肥城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)標(biāo)桿工程有效契合管理者通過(guò)信息化手段提升管理效果改善民生的訴求,是城市在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善基礎(chǔ)上提升市政管理效果的有效手段。以合肥一、二期總規(guī)模超10億對(duì)標(biāo),更多城市的異地?cái)U(kuò)張帶來(lái)更長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)潛力。

投資建議:

暫不考慮科大立安收購(gòu)并表的影響,維持公司2018-2020年歸屬于上市股東凈利潤(rùn)分別為2.21、3.31、3.82億元,對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.54、2.30、2.65元/股,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

城市生命線項(xiàng)目異地拓展受阻,海外項(xiàng)目收入確認(rèn)受不可控因素滯后,收購(gòu)進(jìn)展不順利,海外收入較大受匯率波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)。

第1頁(yè):辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力第2頁(yè):陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行第3頁(yè):陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效第4頁(yè):銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)第5頁(yè):麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)第6頁(yè):長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯第7頁(yè):威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的第8頁(yè):國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)第9頁(yè):御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)


陽(yáng)谷華泰（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券股份有限公司研究員：余嫄嫄日期：2018-07-11

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

優(yōu)秀的橡膠助劑公司。公司主要產(chǎn)品包括促進(jìn)劑M,促進(jìn)劑CBS、促進(jìn)劑NS、防焦劑CTP、不溶性硫磺等,其中防焦劑CTP產(chǎn)能為2萬(wàn)噸/年,市占率達(dá)全球60%。2017年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億元,同比增長(zhǎng)29.83%;2018年公司一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元,同比增長(zhǎng)197.05%。

橡膠助劑價(jià)格創(chuàng)多年新高,公司顯著受益。我國(guó)橡膠助劑產(chǎn)能主要集中在山東、天津、河南等省份。自2016年下半年開始,環(huán)保督查組對(duì)江蘇、天津、河北、山西、山東等省市進(jìn)行重點(diǎn)檢查,加上2017年“2+26”城市治霾行動(dòng),較多橡膠助劑企業(yè)停產(chǎn)或者限產(chǎn),部分企業(yè)年內(nèi)整體開工率不到50%。東北助劑、天津一化等企業(yè)停產(chǎn)。橡膠助劑市場(chǎng)供應(yīng)緊張,價(jià)格上行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù),促進(jìn)劑NS目前價(jià)格為37,500元/噸,較2016年6月份上漲58.90%,判斷價(jià)格將維持高位。公司技術(shù)環(huán)保優(yōu)勢(shì)突出,為行業(yè)貨緊價(jià)揚(yáng)受益者。

配股投建新項(xiàng)目、參股達(dá)諾爾進(jìn)入電子化學(xué)品領(lǐng)域,開啟新篇章。公司于近期完成了配股募集資金,部分用于投建年產(chǎn)2萬(wàn)噸不溶性硫磺、年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸促進(jìn)劑M和年產(chǎn)1萬(wàn)噸促進(jìn)劑NS。我國(guó)不溶性硫磺需求量為11萬(wàn)噸,高端產(chǎn)品依賴進(jìn)口。公司擴(kuò)增不溶性硫磺產(chǎn)能,鞏固行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位,市場(chǎng)前景良好,逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。此外,公司在2017年收購(gòu)了達(dá)諾爾10%股權(quán),切入了電子化學(xué)品領(lǐng)域,為公司多元化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn);2、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

估值

預(yù)計(jì)2018-2020年每股收益分別為1.15元、1.40元、1.56元,對(duì)應(yīng)PE分別為11.2倍、9.2倍、8.2倍。首次給予買入評(píng)級(jí)。

第1頁(yè):辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力第2頁(yè):陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行第3頁(yè):陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效第4頁(yè):銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)第5頁(yè):麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)第6頁(yè):長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯第7頁(yè):威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的第8頁(yè):國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)第9頁(yè):御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)


陽(yáng) 光 城（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：王勝日期：2018-07-11

事件:公司公告2018年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)34500萬(wàn)份,約占公司股本總額的8.52%,計(jì)劃首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為6.16元。激勵(lì)對(duì)象包括核心高管7人及核心干部435人。

激勵(lì)期權(quán)數(shù)量較高,覆蓋范圍廣,行權(quán)條件高彰顯管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)信心。此次激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)期權(quán)占公司總股本的8.52%,占比較高,行權(quán)價(jià)格6.16元/股,溢價(jià)6%。行權(quán)條件要求2018/2019/2020/2021年份較2017的收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶠?5%/82%/146%/232%,四年業(yè)績(jī)的復(fù)合增速為35%。股權(quán)激勵(lì)的覆蓋范圍包括公司董事3人、管理團(tuán)隊(duì)4人及435位核心干部,其中執(zhí)行董事長(zhǎng)、總裁朱榮斌獲得數(shù)量占本次股權(quán)期權(quán)數(shù)量的4.35%,執(zhí)行副總裁吳建斌、闞乃桂分別占1.45%、1.04%,授予數(shù)量高、覆蓋范圍廣,管理層利益與公司深度綁定。較高的行權(quán)條件也彰顯了管理層對(duì)公司的發(fā)展信心。

2018上半年銷售繼續(xù)高增長(zhǎng),貨值充足保障經(jīng)營(yíng)持續(xù)性。根據(jù)中指數(shù)據(jù),公司2018年上半年銷售金額708億,同比增速68.6%,我們預(yù)計(jì)公司全年銷售額能達(dá)到1400億以上。2017年末公司總貨值4911億,即使不考慮未來(lái)新增貨值,按1400億計(jì)算也足夠銷售三年以上,貨值充足保障經(jīng)營(yíng)持續(xù)性。2018上半年公司拿地金額265億,拿地金額占銷售比37.4%,在貨值已經(jīng)足夠充沛的情況下,公司穩(wěn)健擴(kuò)張以應(yīng)對(duì)2018年融資全面收緊態(tài)勢(shì)。

融資卓有成效,穩(wěn)杠桿初見成果。公司在融資艱難的上半年充分利用資本市場(chǎng),積極嘗試資產(chǎn)證券化等融資方式,2018年以來(lái)發(fā)行了2.5億美元債、16億私募和中票、21.9億ABS和ABN、并受證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行49億公司債,總?cè)谫Y額+擬融資額百億以上。除融資卓有成效之外,公司的杠桿率保持穩(wěn)定。剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的82.34%微增0.64個(gè)百分點(diǎn)至82.98%,基本穩(wěn)定,較去年同期減少1.92個(gè)百分點(diǎn)。(根據(jù),剔除預(yù)收款的資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額-預(yù)收賬款)/(資產(chǎn)總額-預(yù)收賬款))。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):維持盈利預(yù)測(cè),維持增持評(píng)級(jí)。公司全國(guó)化布局逐步完成,充沛二線土儲(chǔ)保障銷售彈性。公司從產(chǎn)業(yè)鏈入手加強(qiáng)高周轉(zhuǎn)及控成本戰(zhàn)略,并逐步控制負(fù)債規(guī)模,降本增效效果將逐漸體現(xiàn)。未來(lái)從公司控股股東層面展開的多元化業(yè)務(wù)協(xié)作值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為30.1/41.4/55.3億,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.74/1.02/1.37元,目前價(jià)格對(duì)應(yīng)2018年底PE為8x,較RNAV折價(jià)36%,安全邊際凸顯。維持盈利預(yù)測(cè),維持增持評(píng)級(jí)。

第1頁(yè):辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力第2頁(yè):陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行第3頁(yè):陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效第4頁(yè):銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)第5頁(yè):麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)第6頁(yè):長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯第7頁(yè):威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的第8頁(yè):國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)第9頁(yè):御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)


銀輪股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券股份有限公司研究員：朱朋日期：2018-07-11

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

籌劃員工持股,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)。公司本次擬推行員工持股計(jì)劃,參與對(duì)象包括董監(jiān)高、核心管理人員、業(yè)務(wù)和技術(shù)骨干等核心員工,有望實(shí)現(xiàn)公司和員工利益共享,提升核心人員的積極性,達(dá)到良好的長(zhǎng)期激勵(lì)效果,并推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

短期看,乘商并舉推動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司Q1歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.0億元,同比增長(zhǎng)30.1%;預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)1.92至2.17億元,同比增長(zhǎng)15%到30%。乘用車EGR等新產(chǎn)品批產(chǎn)加客戶拓展得力,國(guó)內(nèi)重卡及工程機(jī)械銷量維持高位,加上海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),公司全年業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。

長(zhǎng)期看,新能源熱管理及內(nèi)燃機(jī)尾氣處理帶來(lái)單車價(jià)值量持續(xù)提升。公司目前產(chǎn)品配套燃油車單車價(jià)值量約1,250-1,850元,配套純電動(dòng)汽車單車價(jià)值量高達(dá)3,000-4,500元,有大幅提升。新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)高速增長(zhǎng),公司新能源熱管理業(yè)務(wù)有望長(zhǎng)期受益。2018年國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)全面實(shí)施,2019-2021年國(guó)六逐步實(shí)施,柴油機(jī)滿足國(guó)六要求需加裝SCR、DPF等尾氣處理裝置,公司商用車及工程機(jī)械配套單車價(jià)值量現(xiàn)為4,000-8,000元,國(guó)六實(shí)施后有望翻倍增長(zhǎng),公司將長(zhǎng)期受益。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1)原材料等價(jià)格上漲;2)新業(yè)務(wù)不及預(yù)期;3)員工持股推進(jìn)不及預(yù)期。

估值

我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年每股收益分別為0.51元、0.65元和0.81元,公司在新能源熱管理及內(nèi)燃機(jī)尾氣處理等領(lǐng)域前景光明,維持買入評(píng)級(jí)。

第1頁(yè):辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力第2頁(yè):陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行第3頁(yè):陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效第4頁(yè):銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)第5頁(yè):麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)第6頁(yè):長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯第7頁(yè):威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的第8頁(yè):國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)第9頁(yè):御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)


麥格米特（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：韓啟明,劉曉寧,鄭嘉偉日期：2018-07-11

收購(gòu)三家子公司股東權(quán)益,電力電子新貴踏上加速發(fā)展軌道。公司是專業(yè)的定制電源制造商,為制造類客戶提供定制電源解決方案及工業(yè)自動(dòng)化核心部件,2013-2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收復(fù)合增速29.57%,凈利潤(rùn)復(fù)合增速48.59%。2018年4月公司發(fā)布公告,擬收購(gòu)怡和衛(wèi)浴、深圳控制和深圳驅(qū)動(dòng)三家子公司股東權(quán)益,6月23日公司公告并購(gòu)方案過(guò)會(huì)。等待收購(gòu)?fù)瓿珊?公司將持有怡和衛(wèi)浴86.00%股權(quán)、深圳驅(qū)動(dòng)99.70%股權(quán)、深圳控制100%股權(quán)。若收購(gòu)于2018年完成,三家子公司2018-2020年業(yè)績(jī)承諾為扣非歸母凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)到1.39億元、1.83億元、2.35億元,復(fù)合增速達(dá)到44%。

華為-艾默生基因塑造戰(zhàn)略定力與精細(xì)化管理。公司是研發(fā)型創(chuàng)新企業(yè),歷年研發(fā)費(fèi)用占收入比重在12%左右,基于功率變換硬件技術(shù)平臺(tái)、數(shù)字化電源控制技術(shù)平臺(tái)和系統(tǒng)控制與通訊軟件技術(shù)平臺(tái)三大核心技術(shù)平臺(tái),進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)和新產(chǎn)品的拓展。公司管理層脫胎華為-艾默生系,董事長(zhǎng)童永勝博士曾任華為電氣副總裁,后來(lái)主導(dǎo)了艾默生對(duì)華為電氣7.5億美元的收購(gòu)事宜。公司延續(xù)了獨(dú)特的“艾默生式”管理過(guò)程,發(fā)展可控度強(qiáng)。

收購(gòu)怡和衛(wèi)浴34%股權(quán),切入高速增長(zhǎng)的智能家居子行業(yè)。2013、2015年公司陸續(xù)收購(gòu)怡和衛(wèi)浴52%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股,股權(quán)收購(gòu)成本僅2438萬(wàn)元,而根據(jù)收購(gòu)草案,2017年怡和衛(wèi)浴已實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4649萬(wàn)元,體現(xiàn)了公司收購(gòu)時(shí)的戰(zhàn)略眼光與收購(gòu)后的強(qiáng)大管理能力。本次公司收購(gòu)后公司將持有怡和衛(wèi)浴86%股權(quán),充分享受智能馬桶蓋行業(yè)高增長(zhǎng)。我國(guó)智能坐便器普及率僅1%,怡和衛(wèi)浴早期突破外資技術(shù)壟斷,部分核心技術(shù)已處于國(guó)際領(lǐng)先。公司結(jié)合惠達(dá)衛(wèi)浴品牌知名度成立合資子公司惠米科技,同時(shí)借助小米開拓線上銷售渠道。

EU產(chǎn)品綁定大客戶,受益新能源汽車放量。公司2013年開始進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域,2016年子公司深圳驅(qū)動(dòng)進(jìn)入北汽的二級(jí)供應(yīng)鏈,憑借過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)快速的服務(wù)響應(yīng),2017年深圳驅(qū)動(dòng)成為北汽一級(jí)供應(yīng)商,直接向其供應(yīng)新能源汽車PEU產(chǎn)品。2018年北汽新能源規(guī)劃銷售新能源汽車15萬(wàn)輛,相比2017年增長(zhǎng)50%,目前公司已成為北汽新能源EU、EX系列車型的主流供應(yīng)商,未來(lái)深圳驅(qū)動(dòng)高速增長(zhǎng)值得期待。

維持盈利預(yù)測(cè)不變,維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.35億、3.27億、4.25億,考慮收購(gòu)帶來(lái)的股份攤薄,對(duì)應(yīng)每股收益為0.75元、1.04元、1.36元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車銷量低于預(yù)期,新能源汽車產(chǎn)品推進(jìn)低于預(yù)期

第1頁(yè):辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力第2頁(yè):陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行第3頁(yè):陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效第4頁(yè):銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)第5頁(yè):麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)第6頁(yè):長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯第7頁(yè):威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的第8頁(yè):國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)第9頁(yè):御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)


長(zhǎng)春高新（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：賀菊穎日期：2018-07-11

事件

長(zhǎng)春高新發(fā)布2018中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增公告

長(zhǎng)春高新發(fā)布2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為4.83億-5.68億,同比增長(zhǎng)70-100%。簡(jiǎn)評(píng)中報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期公司利潤(rùn)構(gòu)成四塊業(yè)務(wù)中,其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有結(jié)算時(shí)點(diǎn)影響,去年同期為-1200萬(wàn),根據(jù)一季報(bào)情況預(yù)計(jì)今年上半年利潤(rùn)在5000萬(wàn)左右,扣除此項(xiàng)因素,預(yù)計(jì)公司藥品業(yè)務(wù)仍有50%以上的增長(zhǎng),大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

核心業(yè)務(wù)金賽生長(zhǎng)激素預(yù)計(jì)保持50%以上高增長(zhǎng)

根據(jù)之前草根調(diào)研情況,公司生長(zhǎng)激素終端銷售增長(zhǎng)保持40%以上,主要受益于長(zhǎng)效水針上市,公司實(shí)現(xiàn)粉針、水針、長(zhǎng)效水針3種劑型全面銷售,銷售均價(jià)有所提升,以及新注射方式賽增隱針電子筆的推廣有利于銷售放量。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,生長(zhǎng)激素的天花板仍較高,公司和安科有望共享行業(yè)高成長(zhǎng)。

百克生物水痘疫苗繼續(xù)高增長(zhǎng)、華康藥業(yè)保持穩(wěn)定

水痘疫苗近年來(lái)推行一針改兩針的加強(qiáng)免疫注射方式,有利于公司和長(zhǎng)生生物分享增量市場(chǎng),預(yù)計(jì)上半年百克生物實(shí)現(xiàn)50%以上的高增長(zhǎng);華康藥業(yè)中成藥業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定,短期變化不大。

盈利預(yù)測(cè)

長(zhǎng)春高新是市場(chǎng)關(guān)注度較高的生物藥和生物制品明星企業(yè),受益于生長(zhǎng)激素行業(yè)高景氣、以及研發(fā)管線日趨豐富,公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景值得期待。基于中報(bào)超預(yù)期增長(zhǎng)因素,我們小幅上調(diào)公司2018年凈利潤(rùn),預(yù)計(jì)2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.14億、11.79億和15.09億的盈利預(yù)測(cè)(原來(lái)預(yù)計(jì)為8.77億、10.88億和13.76億),同比增長(zhǎng)39%、29%和28%,預(yù)計(jì)2018-2020年每股EPS為5.37、6.93和8.87元,維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.金賽藥業(yè)生長(zhǎng)激素銷售增速不達(dá)預(yù)期

2.百克生物疫苗產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題,行業(yè)突發(fā)性事件等

3.房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期

4.新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

第1頁(yè):辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力第2頁(yè):陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行第3頁(yè):陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效第4頁(yè):銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)第5頁(yè):麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)第6頁(yè):長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯第7頁(yè):威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的第8頁(yè):國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)第9頁(yè):御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)


威孚高科（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司研究員：白宇,方杰日期：2018-07-11

核心觀點(diǎn):公司兼具估值與成長(zhǎng)雙重優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)對(duì)低估值(18年7.3倍,若剔除冗余現(xiàn)金,僅有5.5倍)有共識(shí),但卻低估了公司的成長(zhǎng)能力。在排放升級(jí)的背景下,公司和博世汽柴均有良好的業(yè)績(jī)彈性,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。

公司是國(guó)內(nèi)商用車燃油噴射與后處理領(lǐng)域的領(lǐng)跑者

公司產(chǎn)品覆蓋發(fā)動(dòng)機(jī)燃油噴射系統(tǒng)(油泵、噴油器等)、汽車尾氣后處理系統(tǒng)(SCR、DPF、DOC、POC等)、發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)(增壓器)等。公司實(shí)際控制人是無(wú)錫國(guó)資委。公司核心參股公司博世汽柴與中聯(lián)電子為公司貢獻(xiàn)約60%業(yè)績(jī)。

未來(lái)幾年重卡銷量有望保持穩(wěn)定

GB1589與治超組合拳使重卡銷量中樞提升10%-15%,未來(lái)幾年,300萬(wàn)輛國(guó)三將迎來(lái)加速淘汰、更新的時(shí)期,其可為未來(lái)幾年重卡銷售帶來(lái)較大的增量。在銷量中樞提升、國(guó)三加速淘汰的背景下,我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年重卡銷量將維持穩(wěn)定,在90-100萬(wàn)輛區(qū)間。另外,在國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施之前,重卡市場(chǎng)有“搶裝”的可能性。

博世汽柴--排放升級(jí)、非道路產(chǎn)品放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),潛力仍然巨大

國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施將給博世汽柴帶來(lái)兩方面的機(jī)遇:一方面,隨著排放標(biāo)準(zhǔn)向更嚴(yán)格的方向發(fā)展,博世汽柴的電控高壓共軌產(chǎn)品價(jià)值量有望提升;另一方面,尾氣處理的要求將會(huì)大幅提升,SCR的核心件博世汽柴的另一大優(yōu)勢(shì)所在,博世汽柴將顯著受益。我們預(yù)計(jì)到2021年,國(guó)內(nèi)非道路移動(dòng)機(jī)械領(lǐng)域,高壓共軌的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到30-50億元。博世汽柴在非道路機(jī)械發(fā)動(dòng)機(jī)的共軌技術(shù)方面儲(chǔ)備豐富,目前非道路領(lǐng)域產(chǎn)品正逐步放量,預(yù)計(jì)未來(lái)幾年該業(yè)務(wù)將會(huì)快速擴(kuò)張。

受益排放升級(jí),威孚力達(dá)開啟高增長(zhǎng)之路

在柴油貨車實(shí)施國(guó)五、國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的過(guò)程中,SCR系統(tǒng)的需求將會(huì)大幅提升,另外,伴隨著重卡由國(guó)五標(biāo)準(zhǔn)向國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)升級(jí),未來(lái)幾年,DPF的需求也將從0向200(每年輕、中、重卡總銷量超過(guò)200萬(wàn)輛)增長(zhǎng),DPF市場(chǎng)空間達(dá)百億級(jí)。威孚力達(dá)在后處理領(lǐng)域的技術(shù)水平、市場(chǎng)規(guī)模和生產(chǎn)能力均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位,我們預(yù)計(jì)到2021年,威孚力達(dá)在后處理領(lǐng)域營(yíng)收有望超過(guò)80億元(2017年25.5億元營(yíng)收)。

太平洋汽車戰(zhàn)略推薦之三,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為28.99、29.57、32.1億元,對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià),PE分別為7.3、7.2、6.6倍,若剔除賬面冗余現(xiàn)金,2018年實(shí)際市盈率僅為5.5倍。若分紅比例穩(wěn)定在50%(2017年為47%),那么對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià),公司未來(lái)幾年股息率將達(dá)到6%-7%。

因市場(chǎng)沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到公司和博世汽柴在后處理領(lǐng)域的增長(zhǎng)潛力,公司的周期屬性被市場(chǎng)放大,而成長(zhǎng)能力卻被低估。機(jī)動(dòng)車排放升級(jí)的饕餮盛宴正在進(jìn)行中,博世汽柴、威孚高科仍將是這場(chǎng)盛宴的主角之一�；�于此我們認(rèn)為公司價(jià)值被大幅低估,首次覆蓋,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

重卡銷量不達(dá)預(yù)期;DPF新產(chǎn)品銷量不達(dá)預(yù)期。

第1頁(yè):辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力第2頁(yè):陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行第3頁(yè):陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效第4頁(yè):銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)第5頁(yè):麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)第6頁(yè):長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯第7頁(yè):威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的第8頁(yè):國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)第9頁(yè):御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)


國(guó)檢集團(tuán)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：濮陽(yáng)日期：2018-07-11

公司是央企中建材下屬的建材、建工領(lǐng)域的檢測(cè)認(rèn)證龍頭。國(guó)檢集團(tuán)業(yè)務(wù)起源于20世紀(jì)50年代,經(jīng)過(guò)六十余載的不懈努力,公司已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)建筑材料及建設(shè)工程領(lǐng)域內(nèi)規(guī)模最大的、綜合性的、第三方檢驗(yàn)認(rèn)證服務(wù)機(jī)構(gòu)。

建材、建工是檢測(cè)行業(yè)最重要的細(xì)分領(lǐng)域,增速較快。1)行業(yè)整體規(guī)模和增速:檢測(cè)行業(yè)整體保持較快增長(zhǎng),2016年行業(yè)營(yíng)收2065億元,同比增長(zhǎng)14.7%。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,國(guó)內(nèi)檢驗(yàn)認(rèn)證行業(yè)整體成長(zhǎng)空間巨大。2016年,全國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2065億元,同比增長(zhǎng)14.7%。2)建材、建工檢測(cè)是檢測(cè)行業(yè)最主要的細(xì)分領(lǐng)域,合計(jì)占比達(dá)到1/4。2016年,建材、建工檢測(cè)行業(yè)收入分別達(dá)到324、182億元,合計(jì)占比達(dá)到1/4。3)終端消費(fèi)者對(duì)住宅品質(zhì)的需求,建材、建工檢測(cè)行業(yè)營(yíng)收增速較快,明顯高于建筑行業(yè)整體增速。2016年,建材、建工檢測(cè)行業(yè)營(yíng)收增速,建筑行業(yè)整體增速分別為11.1%、6.6%,前者明顯高于后者。

目前行業(yè)仍較分散,向龍頭、具備競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)單位集中。1)規(guī)模越大的機(jī)構(gòu),經(jīng)營(yíng)狀況越好,收入增長(zhǎng)幅度越大。2016年,大型檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收441.5億元,同比增長(zhǎng)23.7%;中型檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收487.1億元,同比增長(zhǎng)13.2%;小型檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1105.3億元,同比增長(zhǎng)12.6%;微型檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.2億元,同比增長(zhǎng)1.1%。2)事業(yè)單位性質(zhì)的檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比持續(xù)降低,企業(yè)單位性質(zhì)的檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比持續(xù)上升。2016年,事業(yè)單位性質(zhì)的檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)在總量中的比重首次降到4成以下,企業(yè)單位的比重將近6成,行業(yè)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。

國(guó)檢集團(tuán)主導(dǎo)發(fā)布行業(yè)標(biāo)準(zhǔn),向綜合性檢驗(yàn)邁進(jìn)。1)堅(jiān)持“技術(shù)專利化、專利標(biāo)準(zhǔn)化、標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際化”的研發(fā)思路,提升公司技術(shù)影響力。公司主持制訂并已發(fā)布的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)9項(xiàng),主持制訂并已發(fā)布的國(guó)家、行業(yè)和地方標(biāo)準(zhǔn)289項(xiàng);主持在研國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)1項(xiàng),主持在研的國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)217項(xiàng);承擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)樣品研復(fù)制項(xiàng)目71項(xiàng),現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)樣品59項(xiàng);獲發(fā)明專利70項(xiàng),實(shí)用新型專利202項(xiàng),外觀設(shè)計(jì)專利4項(xiàng);擁有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)共計(jì)38項(xiàng)。2)收購(gòu)北京奧達(dá)清,進(jìn)入環(huán)保檢驗(yàn)領(lǐng)域。2017年12月公司用3,289.93萬(wàn)元自有資金收購(gòu)北京奧達(dá)清環(huán)境檢測(cè)有限公司60%股權(quán),跨出建材建工檢驗(yàn)認(rèn)證領(lǐng)域,進(jìn)入環(huán)境與環(huán)保檢驗(yàn)領(lǐng)域,邁出公司跨領(lǐng)域發(fā)展的重要一步。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.79元、0.95元、1.13元。公司2018年估值相比可比公司較低,給予2019年22倍目標(biāo)估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.9元,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn),下游 行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),并購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)度或不及預(yù)期,并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾風(fēng)險(xiǎn),資金注入或不如預(yù)期等。

第1頁(yè):辰安科技2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)逐季兌現(xiàn),看好城市生命線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)潛力第2頁(yè):陽(yáng)谷華泰:橡膠助劑龍頭,受益行業(yè)景氣上行第3頁(yè):陽(yáng)光城:管理層利益深度綁定,上半年融資卓有成效第4頁(yè):銀輪股份:籌劃員工持股計(jì)劃,利益共享創(chuàng)造美好未來(lái)第5頁(yè):麥格米特:平臺(tái)化戰(zhàn)略顯成效,收購(gòu)子公司股權(quán)分享加速成長(zhǎng)第6頁(yè):長(zhǎng)春高新:業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng),生長(zhǎng)激素全劑型優(yōu)勢(shì)凸顯第7頁(yè):威孚高科:估值成長(zhǎng)兼具,最佳防守反擊標(biāo)的第8頁(yè):國(guó)檢集團(tuán):建材建工檢測(cè)龍頭,向綜合性檢測(cè)邁進(jìn)第9頁(yè):御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)


御家匯（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）御家匯2018H1業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):運(yùn)營(yíng)能力突出,上半年利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：葉倩瑜,李婕日期：2018-07-11

事件:2018年7月10日御家匯發(fā)布2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2018年1月-6月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6007萬(wàn)元-7645萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)10%-40%。

“新傳播”特色鞏固線上渠道優(yōu)勢(shì),線下渠道布局進(jìn)展順利:

(1)作為互聯(lián)網(wǎng)銷售起家的淘品牌,公司線上渠道優(yōu)勢(shì)明顯,近3年線上收入占比穩(wěn)定在95%左右,運(yùn)營(yíng)費(fèi)用性價(jià)比較高,天貓獲客成本、線上收入/線上平臺(tái)推廣費(fèi)用等指標(biāo)基本穩(wěn)定。有別于傳統(tǒng)的線上渠道商,公司熟悉新媒 體傳播,單設(shè)傳媒事業(yè)部,通過(guò)影視劇與綜藝節(jié)目廣告投放、品牌主題活動(dòng)、事件營(yíng)銷等形式做到對(duì)微博、論壇、達(dá)人等多渠道覆蓋。(2)公司順應(yīng)線上/線下全渠道互通的趨勢(shì),CS店渠道開拓順利,現(xiàn)已進(jìn)入全國(guó)3000家屈臣氏和400余家沃爾瑪。

新銳品牌和國(guó)際代理品牌的放量驗(yàn)證公司強(qiáng)大的品牌培育與運(yùn)營(yíng)能力:

(1)培育豐富品牌線:目前公司品牌矩陣和品牌梯隊(duì)建設(shè)已見成效,擁有“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑤花”、“師夷家”、“薇風(fēng)”等自主品牌;代理“城野醫(yī)生”、“麗得姿”、“OGX”國(guó)際品牌。(2)運(yùn)營(yíng)能力突出:公司多年的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)管理體系疊加近600人的電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)決定了其強(qiáng)大的品牌運(yùn)營(yíng)能力,“小迷糊”作為新銳品牌其營(yíng)收占比從2015年8%提升到2017年13%,CAGR高達(dá)88%。代理品牌“城野醫(yī)生”2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.57億,為公司成功開拓了新的業(yè)務(wù)單元。隨著公司自主品牌階梯的形成和國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)的推進(jìn),公司維持高速增長(zhǎng)可期。

投資建議:

考慮到御家匯強(qiáng)大的運(yùn)營(yíng)能力、“線上+線下”相融合的全渠道布局,穩(wěn)固的研發(fā)基礎(chǔ)和創(chuàng)新能力,公司未來(lái)銷售品類將進(jìn)一步打開,業(yè)績(jī)逐步增長(zhǎng)。我們維持對(duì)御家匯2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為2.20/2.89/3.68億元的預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)2018-2020年EPS為0.81/1.06/1.35元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E為37X/28X/22X維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。