作者
  郭步超分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：?S0080518020002
  王海波分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：?S0080517040002
  魯雁君分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：  ?S0080518080003
  雷文斕分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：?S0080518070015
  邱賽賽分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：?S0080518070014
  張爍文聯(lián)系人，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0080117110092
  王瑞娟分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：?S0080515060003
  許  ?艷分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0080511030007；SFC CE Ref: BBP876
  姬江帆分析員，SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0080511030008；SFC CE Ref: BDF391信用點評
  從發(fā)行品種看，共6家發(fā)行人公告發(fā)行6支短融，發(fā)行額122億元；共44家發(fā)行人公告發(fā)行49支超短融，總發(fā)行額481.2億元；共29家發(fā)行人公告發(fā)行30支中期票據(jù)，總發(fā)行額445.6億元。從行業(yè)分布看，本周短融中票共發(fā)行85支，其中城投19支，占比22.4%，比上周有所下降；產(chǎn)業(yè)債方面，電力11支，綜合投資7支，煤炭6支，房地產(chǎn)、有色金屬各4支，高速公路、化工、機場、金融、貿(mào)易各3支，鋼鐵、港口、機械設(shè)備、建筑建材、農(nóng)業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥、租賃各2支，公用事業(yè)、航空、汽車各1支。本周短融中票公告發(fā)行額合計1048.8億元，比上周增長282.5億元，發(fā)行額位居前五位的行業(yè)包括金融164億元、城投151.6億元、電力134億元、綜合投資76億元和高速公路65億元。
  本周發(fā)行人中，富興集團、平安租賃、瑞康醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、牧原股份、祥光銅業(yè)、普洛斯中國、新城控股為非國有企業(yè)。本周發(fā)行人中東方航空、龍源電力、白云機場、華能水電、華能新能源、大同煤業(yè)、中國建材、寶鋼股份、瑞康醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、吉電股份、牧原股份、廈門信達、國電電力、華電國際、中國電力、新城控股、華發(fā)股份、新集能源為上市公司，其余發(fā)行人均為非上市公司。
  本周首次發(fā)行公募債券的發(fā)行人有華電云南和中煤集團，其中華電云南是央企華電集團全資子公司，負責(zé)華電在云南所有資產(chǎn)的管理，電源結(jié)構(gòu)以水電為主，不過債務(wù)負擔(dān)偏重；中煤集團是央企，主要資產(chǎn)為下屬上市子公司中煤股份。部分投機級發(fā)行人存在評級虛高風(fēng)險：
  主體評級為AAA的發(fā)行人中，錫產(chǎn)業(yè)盈利規(guī)模有限，陜西能源歷史債務(wù)負擔(dān)偏重，桂投資盈利穩(wěn)定性較差，吉林高速投資壓力偏大，魯黃金實際債務(wù)負擔(dān)重；海國鑫泰投資規(guī)模持續(xù)較高，大同煤業(yè)盈利規(guī)模一般且對單一礦井依賴度高，徐工或有債務(wù)壓力大；普洛斯持續(xù)存在自由現(xiàn)金流缺口，新城控股經(jīng)營現(xiàn)金流波動大；象嶼毛利率偏低且債務(wù)壓力較大。
  主體評級為AA+的發(fā)行人中，富興外部融資能力較弱，華發(fā)實業(yè)債務(wù)壓力較重，煙臺港投資流出規(guī)模持續(xù)較大；瑞康醫(yī)藥自由現(xiàn)金流缺口較大。
  主體評級為AA的發(fā)行人中，信達短期周轉(zhuǎn)壓力大。
  本周永續(xù)中票為18中煤集團MTN001A、18中煤集團MTN001B、18兗礦MTN011、18華電股MTN001、18陜交建MTN003、18河鋼集MTN009、18興瀘MTN002、18國新能源MTN001，除華電國際外均為非上市公司。強制付息條款中分紅條款約束力并不強�？偟膩碚f目前永續(xù)債條款對于不在首個贖回日贖回債券的約束力較強，但能否按期贖回并支付利息仍取決于發(fā)行人主體資質(zhì)；遞延支付利息約束條款并不是很強，發(fā)行人按時足額償還利息很大程度上與其再融資能力、需求及維護資本市場形象動力更為相關(guān)。因此目前永續(xù)債的債性強弱總體上與主體資質(zhì)息息相關(guān)，信用資質(zhì)強的主體出于再融資需求、維護資本市場形象動力強，選擇首個贖回日贖回債券及按期支付利息的可能性較大。
  發(fā)行人不涉及評級調(diào)整。陽谷祥光盈利能力偏弱，且受銅價上漲影響進一步減弱，短期周轉(zhuǎn)壓力偏大。注
  本文所引為報告摘要部分內(nèi)容，報告原文請見2018年10月10日中金固定收益研究發(fā)表的研究報告《中金公司*郭步超，王海波，魯雁君，雷文斕，邱賽賽，王瑞娟，許艷，姬江帆：信用分析周報*中國短期融資券及中期票據(jù)信用分析周報》。
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