中期投資觀點：庫存周期逐步見底，龍頭企業(yè)投資價值突顯
    根據(jù)我們對工業(yè)企業(yè)庫存周期的跟蹤，我們判斷當(dāng)前化工行業(yè)仍處于主動去庫存階段。3月份在增值稅調(diào)整預(yù)期的影響之下，下游企業(yè)集中采購導(dǎo)致庫存水平迅速下降，但4月份庫存水平又有所反彈，證明我們之前對于去庫存進(jìn)度有所樂觀。2018年Q3基本可以確定是本輪庫存周期的頂部位置，從2016年Q1上一輪被動去庫存算起，按照庫存周期平均時間約3.5年來推算，我們預(yù)計本輪從2019Q3開始進(jìn)入被動去庫存階段，屆時周期性化工品將迎來量價齊升，企業(yè)盈利能力將明顯恢復(fù)。今年下半年將是布局未來2年化工行業(yè)景氣上行周期的重要機(jī)會，重點推薦盈利能力更為穩(wěn)定同時具備長期成長能力的行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀龍頭企業(yè)。
    下半年重點沿三條投資主線布局
    主線一：首推具備長期投資價值的行業(yè)龍頭。國內(nèi)化工行業(yè)已經(jīng)從增量市場轉(zhuǎn)向存量市場競爭，2016年之后各子行業(yè)的龍頭企業(yè)的盈利表現(xiàn)更加穩(wěn)定。建議重點關(guān)注：萬華化學(xué)（聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈）、浙江龍盛（染料及中間體）、龍蟒佰利（鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈）、華魯恒升（煤化工平臺）、三友化工（氯堿及粘膠）、巨化股份（氟化工）、中泰化學(xué)（氯堿）、恒力股份（化纖及民營煉化）。
    主線二：供給側(cè)持續(xù)收縮的精細(xì)化工及中間體行業(yè)。在響水事件的影響之下，政府加強(qiáng)了化工行業(yè)的安全監(jiān)管，未來精細(xì)化工及中間體行業(yè)長期存在供給側(cè)收縮的預(yù)期，其相關(guān)產(chǎn)品的毛利率中樞將逐步提升。重點推薦關(guān)注染料（浙江龍盛、閏土股份）、橡膠助劑（陽谷華泰）、甜味劑（金禾實業(yè)）、維生素（新和成、兄弟科技）、農(nóng)藥（揚農(nóng)化工）等產(chǎn)品及相關(guān)公司。
  主線三：化工新材料廣泛應(yīng)用助力科技創(chuàng)新。新材料產(chǎn)業(yè)是是我國七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一，自主可控、進(jìn)口替代將成為未來很長一段時間化工新材料領(lǐng)域投資的主要邏輯。建議重點關(guān)注電子化學(xué)品、新能源、節(jié)能環(huán)保、航空航天、軌道交通產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)公司有新綸科技、強(qiáng)力新材、恩捷股份、圣泉集團(tuán)。
  6月投資組合：推薦布局低估值龍頭企業(yè)
  華魯恒升（煤化工平臺龍頭企業(yè)，新建項目拓展成長空間）、萬華化學(xué)（MDI裝置集中進(jìn)入檢修期，公司產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)張）、龍蟒佰利（鈦白粉庫存低位，產(chǎn)品處于漲價周期）、浙江龍盛（供給持續(xù)收縮，染料、中間體價格上漲預(yù)期強(qiáng)，業(yè)績大幅增厚）。
  風(fēng)險提示：原油價格大幅波動；環(huán)保監(jiān)管放松；下游需求大幅下降。