原標(biāo)題:財(cái)報(bào)無亮點(diǎn)，率先IPO的虎牙與斗魚還相差多遠(yuǎn)

帶帶大師兄

隨著斗魚即將IPO的消息再度傳出，關(guān)于斗魚虎牙下半場角力的討論也日益激烈。率先赴美IPO后，虎牙憑借“游戲直播第一股”的先入優(yōu)勢，交出了一份中規(guī)中矩的Q2財(cái)報(bào)。資本退潮，直播行業(yè)被整體看衰的情況下，虎牙率先IPO是否帶來了足夠多的資本優(yōu)勢幫助他們翻盤，更好地和斗魚競爭，目前來看，答案很可能是否定的。

古語有云，木秀于林，風(fēng)必摧之；堆出于岸，流必湍之。

李康在運(yùn)命論》中提出的觀點(diǎn)，在中國歷史長河中不斷被驗(yàn)證。“大楚興，陳勝王”，秦末暴亂中，最先起義的陳勝吳廣卻因急于稱王一敗涂地；相比之下，千年后的另一位農(nóng)民起義者朱元璋采取了另一套打法。廣積糧、深筑墻、緩稱王，這套組合拳使其驅(qū)除蒙元，一統(tǒng)天下。

在格局未定之前，貿(mào)然出頭，獲得的將是高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)。這點(diǎn)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)同樣適用。

率先IPO真的能彎道超車

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象，垂直行業(yè)老二似乎總喜歡搶跑IPO。如二手車商領(lǐng)域瓜子搶跑優(yōu)信，網(wǎng)絡(luò)家裝領(lǐng)域齊家網(wǎng)搶跑土巴兔，直播領(lǐng)域虎牙搶跑斗魚�！癤X第一股”看似誘人，但它真的能帶來逆轉(zhuǎn)嗎?

誠然，拿下游戲直播第一股確實(shí)對虎牙產(chǎn)生了利好。率先上市后，虎牙獲得了更多向資本展示的機(jī)會與更多的資源聚集。在虎牙上市前，今日網(wǎng)紅創(chuàng)始人兼CEO彭超曾給出這樣的觀點(diǎn)：“虎牙搶先上市會獲得一個(gè)很關(guān)鍵的優(yōu)勢，即在市場定價(jià)方面獲得先機(jī)，形成一個(gè)價(jià)格天花板，對同類上市公司后來的估值會產(chǎn)生很大的擠壓作用�！�

另一方面，資本的投入能夠讓虎牙在主播獲取、變現(xiàn)探索上更方便地施展拳腳。有媒體曾在虎牙上市前推測了虎牙獲得資本后的動作：持續(xù)獲得新主播，以獲取用戶付費(fèi)意愿與活躍度；設(shè)計(jì)等級系統(tǒng)與更多新鮮直播內(nèi)容；提高視頻直播技術(shù)，加強(qiáng)用戶體驗(yàn)。探索戰(zhàn)略投資、并購和海外擴(kuò)張機(jī)會，投資上下游產(chǎn)業(yè)如電子競技，并在新興市場的擴(kuò)張。

目前來看，虎牙基本上是按照大眾的猜測去行動的。但I(xiàn)PO像是一把雙刃劍，帶來利好的同時(shí)，也限制了虎牙的發(fā)展。

上市之前，虎牙在直播領(lǐng)域一直中規(guī)中矩，鮮有亮眼表現(xiàn)。無論是主播IP打造還是變現(xiàn)模式探索，虎牙都小心翼翼。坊間一直流傳，核心領(lǐng)導(dǎo)性格上的保守導(dǎo)致了虎牙在直播大戰(zhàn)中總是慢人一步。上市以后，這種情況很可能會變得更糟，本著對資本市場負(fù)責(zé)，對投資人負(fù)責(zé)的態(tài)度看，虎牙每一次新模式的試錯(cuò)，都承擔(dān)著大量的風(fēng)險(xiǎn)。領(lǐng)導(dǎo)層能否允許這種風(fēng)險(xiǎn)存在，目前來看，是一個(gè)大大的問號。

市場對虎牙抱有期待，但虎牙很可能無法回報(bào)以希望。

虎牙財(cái)報(bào)之痛

8月初虎牙發(fā)布的Q2財(cái)報(bào)中規(guī)中矩，并未帶來太多驚喜。從數(shù)據(jù)上看，DAU、MAU、滲透率等多項(xiàng)數(shù)據(jù)不及斗魚；從收入結(jié)構(gòu)上看，業(yè)務(wù)模式單一這一固有問題仍未得到很好的解決。

財(cái)報(bào)顯示，虎牙第二季度營收10.383億元（1.569億美元），同比增長125.1%。但是虎牙主營業(yè)務(wù)的盈利水平尚處于增收不增利局面。Q2 虎牙的營業(yè)利潤從第一季度的獲利2820萬元，轉(zhuǎn)變?yōu)榈诙�季度的虧損1730萬元。

至于付費(fèi)用戶與MAU數(shù)據(jù)，2018年第二季度和第一季度虎牙的付費(fèi)用戶數(shù)都是340萬，換言之，虎牙付費(fèi)用戶數(shù)并沒有實(shí)質(zhì)性的增長，反映了其用戶活躍度的疲態(tài)。此外，虎牙2018年第二季度的平均MAU（月活用戶數(shù)）為9150萬，這一數(shù)據(jù)較第一季度減少了140萬，環(huán)比下滑1.5%。

根據(jù)三方平臺數(shù)據(jù)顯示，斗魚在多項(xiàng)數(shù)據(jù)上領(lǐng)先于虎牙。

根據(jù)Quest Mobile數(shù)據(jù)提供的報(bào)告，斗魚APP端Q2單月MAU分別為4040萬、3950萬和4160萬，同比增長52%、38%和42%，領(lǐng)先于同期虎牙APP端MAU數(shù)據(jù)。

根據(jù)極光大數(shù)據(jù)發(fā)布的2018年Q2移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)研究報(bào)告，斗魚直播6月滲透率為4.1%，DAU均值上升為761.6萬；虎牙直播滲透率為3.5%，環(huán)比增長1.7%，6月DAU均值上升為570.5萬。數(shù)據(jù)層面上，仍然不敵斗魚。

數(shù)據(jù)之外，虎牙的營收模式較為依賴直播收入，也就是用戶打賞。在變現(xiàn)模式突破上并沒有取得多大進(jìn)展。

虎牙的收入來源主要有兩個(gè)：在線直播、廣告和其他收入。值得一提的是，虎牙的直播收入在虎牙總營收中的占比，從Q1 的94%上漲到了Q2的95.5%，這顯然不是一個(gè)好的信號。某種程度上看，虎牙對于直播收入的依賴程度有增無減。在直播行業(yè)越來越追求營收多元化的時(shí)候，這個(gè)數(shù)據(jù)傳達(dá)的信號是相對危險(xiǎn)的。

從收入結(jié)構(gòu)式演變上看，截止2016年Q3在線直播收入依然是虎牙的唯一收入來源，從2016年Q4開始公告廣告和其他收入的情況，其中廣告業(yè)務(wù)開始于2016年10月。包含廣告收入在內(nèi)的收入模式進(jìn)展過慢也是虎牙在發(fā)展中潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

虎牙的穩(wěn)與斗魚的狠

虎牙的LOGO是一只露出乳牙的小萌虎，斗魚的LOGO是一只手握鼠標(biāo)的鯊魚。兩家公司的性格與LOGO類似：虎牙看起來人畜無害，穩(wěn)健穩(wěn)重；斗魚則兇猛好斗。

虎牙上市后，整體策略仍然偏保守，業(yè)務(wù)中規(guī)中矩，沒有太多特色，也沒有形成較為完善的主播培養(yǎng)體系。與之相比，斗魚的主播培養(yǎng)體系較為完善，也逐漸開拓了包括廣告、線下、游戲聯(lián)運(yùn)等新興業(yè)務(wù)在內(nèi)的新的變現(xiàn)模式。

從財(cái)報(bào)可以看出，虎牙目前盈利模式過于單一。付費(fèi)用戶停滯不前，打賞收入占比95.5% ，廣告收入占比較低，步幅較小，都是虎牙的痛點(diǎn)。另一方面，為了維持旗下主播對于付費(fèi)用戶的吸引力，虎牙在上半年大力引進(jìn)頭部主播，導(dǎo)致營業(yè)成本上漲。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，虎牙第二季度的營業(yè)成本為8.72億元，同比增長115.9%。

導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因有兩點(diǎn)：虎牙沒有建立完善的主播造血體系，想要維持付費(fèi)用戶的付費(fèi)意愿，不但要保持現(xiàn)有頭部主播的熱度，還要不斷從其他平臺挖來頭部主播來保持平臺內(nèi)容的優(yōu)質(zhì)。這是虎牙營業(yè)成本居高不下，且有不斷上升勢頭的原因，業(yè)務(wù)模式單一則主要?dú)w責(zé)于虎牙主要精力集中在直播業(yè)務(wù)上，在新變現(xiàn)模式的探索上進(jìn)展較慢，幾乎沒有突破。

頭部主播向來是直播平臺營收的主要武器�；⒀涝�在招股書中披露，2017年有23.5%的收入來自旗下前100個(gè)最受歡迎的主播。所以，直播平臺斗爭的本質(zhì)，仍然是頭部主播的競爭。斗爭之中，主播獲取到底是培養(yǎng)還是挖角，成為平臺需要考慮的問題。